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莫斯利安斥19亿先令增持今世牧业,乳业双寡头要

发布时间:2019-09-23 07:16编辑:科学浏览(53)

    公告称,本次收购的目的是为了加强蒙牛于高端乳制品市场的定位,支持发展低温乳制品,成为综合市场领先公司,拥有卓越能力控制整条价值链并进一步提升经营效益。

    新京报讯蒙牛控股雅士利事件终于落定。昨日,此前双双停牌的蒙牛乳业与雅士利联合宣布,蒙牛乳业向雅士利所有股东发出要约收购,并获得控股股东和第二大股东接受要约的承诺,承诺出售合计约75.3%的股权。此次交易可能涉及的最大现金量将超过124亿港元(合人民币约98亿元)。这是迄今为止,中国乳业最大规模的一次并购。 溢价约9.4% 根据昨日公告,蒙牛乳业将向所有雅士利股东发出要约,雅士利的股东将就每股股票获得以下两种选择:每股3.50港元的现金,或者每股2.82港元的现金加上0.68股由蒙牛乳业专门为持有雅士利股票而设立的一家非上市控股公司的股票。 以现金方案计算,蒙牛以每股3.50港元的现金收购全部85363.124万股股份,总价约为124.57港元现金。若按照现金加股权方案,蒙牛以每股股份2.82港元现金加0.681股蒙牛乳业股份,蒙牛需拿出约113.5亿港元现金以及12.44亿股股份。 若以现金方案中的每股3.50港元报价为准,则该报价相比雅士利国际的收盘价3.20港元,溢价约9.4%。 雅士利和蒙牛均在香港上市,上周同时停止交易。 蒙牛称资金压力不大 此次投资是蒙牛独家投资,不会引入合作伙伴。 此次合作涉及资金巨大,刚刚斥32亿港元巨资收购现代牧业股份的蒙牛何处筹资,是否引入合作伙伴? 对此,蒙牛昨日表示,蒙牛具有健康的现金流,企业资信良好,很多银行都希望与蒙牛合作,看好蒙牛与雅士利联姻的发展前景,愿意提供贷款业务。 根据预测,贷款后的蒙牛资产负债率仍处于非常健康的状态。 雅士利将独立运营 昨日上午,工信部消费品工业司司长王黎明表示,经过几个月的讨论,本周一双方已经正式签约。蒙牛收购雅士利后,将成为婴幼儿配方乳品生产骨干企业。 蒙牛乳业总裁孙伊萍昨日表示,作为中国最成功的奶粉品牌之一,雅士利的加入将有效地加强双方的业务平台,与蒙牛奶粉业务形成互补。 孙伊萍表示,“并购后将保留雅士利的独立运营平台。”未来蒙牛的奶粉业务将并入到雅士利的奶粉业务,奶粉业务将由雅士利的平台来统一操作。 目前,蒙牛旗下已有爱氏晨曦、欧世蒙牛两个奶粉品牌。 雅士利看好中粮央企平台 对于联姻蒙牛乳业,雅士利董事会主席兼总裁张利钿昨日表示:“雅士利看好中粮集团作为大型央企的重要战略平台。” 张利钿介绍,作为雅士利本身,近几年来致力于打造扎实的基础体系建设,成立独立第三方审查的国际食品质量安全委员会以及国家级育儿专家团,营销体系以及服务体系星罗棋布,成效显著。 来自调研机构AC尼尔森的数据显示,雅士利2012年的国内市场份额为第八,达4.5%。 财报显示,2012年雅士利实现营业收入超36亿元,同比增长24%;实现净利润4.7亿元,同比增长53%。 蒙牛一年内进行的四次战略动作 2012年6月15日 丹麦乳品企业爱氏晨曦以22亿港元入股蒙牛乳业,持股约5.9%,成为继中粮之后的第二大战略股东。 2013年5月8日 蒙牛乳业32亿港元增持现代牧业,持股比例由1%增至28%,成最大单一股东,现代牧业为国内最大的奶牛养殖企业。 2013年5月20日 达能通过与中粮的合资公司持有蒙牛乳业4%的股份,成为蒙牛的战略股东,并计划将来根据市场进展增持蒙牛的股份。 2013年6月18日 蒙牛向雅士利所有股东发出收购要约,交易可能涉及的最大现金额将超过124亿港元。 ■分析 蒙牛补上奶粉业务短板 蒙牛乳业总裁孙伊萍昨日表示,“收购雅士利将使蒙牛迅速进入奶粉行业第一梯队。” “蒙牛已在乳品行业的其他领域取得了一定成绩,但在婴幼儿奶粉这个行业仍处于起步阶段。雅士利业务增长前景良好,能有效补充蒙牛的乳业产业链。”孙伊萍说。 奶粉部分一直是蒙牛弱项。财报显示,去年欧世蒙牛奶粉和奶酪等产品,共计销售额仅有5.72亿元,占蒙牛总收入的1.6%。 蒙牛最大的竞争对手伊利,去年奶粉及奶制品的销售额接近45亿元。 蒙牛方面昨日表示,蒙牛的奶粉目前销售情况比去年大有改善,但是对整体收入贡献还不大。 “并购后奶粉业务收入占比将上升,预计达到集团收入的10%;税后净利润占比将达到25%。”蒙牛集团相关负责人昨日表示。 创立于1983年的雅士利,1998年起专注经营婴幼儿配方奶粉及营养食品业务,并在2002年推出施恩品牌。雅士利在广东潮州市、山西、黑龙江等地拥有工厂,新西兰和郑州工厂筹备和建设中。 乳业整合大幕由此开启? 对于此次并购的行业影响,出席双方签约仪式的工信部党组成员、总工程师朱宏任昨日表示,双方的合作,迈出了提升乳制品行业的品质、推动行业转型升级的重要一步。 昨日有行业人士分析指出,双方的合作,将成为乳业整合大幕的开端。 “蒙牛并购雅士利,将拉开国内乳品企业强强联合的序幕,未来国内乳企资源整合动作也会更加频繁,最终可能会有行业巨头出现。”该人士指出。 此外,蒙牛的这起收购将改变奶粉业竞争格局。品牌战略专家李光斗昨日表示,蒙牛通过收购将强化自身在乳业的行业地位,以后的中国奶粉业将呈现伊利蒙牛双雄对决的局面。 李光斗表示,目前伊利奶粉年收入达到45亿元。蒙牛在收购雅士利后,如果能把业务做得好一点,伊利和蒙牛奶粉加在一起未来可能占到中国奶粉市场20%以上的份额,达到100亿元的销售规模。 但也有分析认为,蒙牛奶粉份额低于1%,收购后的份额主要仍来自于雅士利,所以还不足以改变奶粉行业目前的格局。

    卢敏放担任蒙牛乳业总裁100天后,有了新的动作,为控制奶源和发展低温产品,蒙牛乳业决定花巨资增持现代牧业股份,而获得大股东输血后的现代牧业,也将摆脱掉对赌协议带来的困扰以及拥有稳定的输出渠道。 在双方看来,这是一次双赢的增持。不过,也有业内人士表示,此举能否让蒙牛乳业和现代牧摆脱亏损,实现共赢尚需要时间检验。 18.73亿港元增持现代牧业 1月5日,在港上市的蒙牛乳业和现代牧业同时发布公告称,蒙牛乳业拟以每股1.94港元的价格,以18.73亿港元收购私募基金鼎晖和 KKR持有的现代牧业16.7%的股份,蒙牛乳业对现代牧业的持股比例也将提高至39.9%(全面摊薄后为37.7%),由于持股比例高于30%,为此,这次蒙牛增持触发了强制收购要约,蒙牛将以每股1.94港元的价格向所有现代牧业股东发出要约。 在双方看来,这是一次双赢的增持,不但为蒙牛保证优质且稳定的原奶源供应;现代牧业也将获得更稳定的产品输出渠道。 对此,蒙牛乳业对《证券日报》记者表示,本次增持,将有助于蒙牛建立更顺畅的上下游合作关系、打造更融合的行业生态体系;进一步确保高质量的上游奶源供应,助力蒙牛发展低温业务;补充蒙牛的中高端产品线,巩固在高端乳制品品类的市场领导地位;作为国内规模化牧场先驱的现代牧业,其在牧业及质量管理的优势可以帮助本集团加强原奶采购的质量控制,也将进一步提高蒙牛集团的运营效率。 在香颂资本执行董事沈萌看来,蒙牛在换了新总裁之后显示出更积极的决心,作为食品安全重点市场的乳业,缺少稳定成熟的奶源供应始终是一个重大短板。 沈萌对《证券日报》记者表示,此前由于现代牧业状况好于蒙牛,虽然蒙牛一直有意将现代牧业收归旗下,但现代牧业抵触被收编,而目前乳业大环境持续低迷,现代牧业对蒙牛收编的抵触越来越弱,此时在两个公司高管更迭之际、发现彼此抱团取暖才是双赢。因此,现代牧业欢迎蒙牛增持、蒙牛也取消禁锢在现代牧业身上的对赌枷锁。未来不排除蒙牛在中粮的支持下进一步彻底私有化现代牧业,将乳业上下游全部集中在蒙牛这一个上市平台之中。 对于这次蒙牛增持,现代牧业总裁高丽娜表示是经过其同意下的结果。但是对于未来的合作细节,她表示,目前还没有商量。 而对于此次增持的背景,高丽娜对《证券日报》记者表示,由于交易没有完成,目前不便说。 乳业专家宋亮在接受《证券日报》记者采访时表示,中粮要打造规模化的原料基地,而在乳业板块中,蒙牛没有上游奶源,控股现代牧业将完成这个目标。另外,蒙牛乳业要做低温产品,现代牧业拥有分布式奶源,为蒙牛做巴氏奶打下基础。同时,增持也为现代牧业解套,使其轻装上阵,提振现代牧业在资本市场的信心。 “输血”为现代牧业对赌解套 值得注意的是,蒙牛增持可以解决现代牧业此前的对赌协议带来的问题。于是,在蒙牛增持消息发布后,现代牧业的股价大涨,昨日报收于1.91港元/股,当日涨幅5.52%。 彼时,现代牧业在2013年与鼎晖和 KKR合资建立了两个牧场,根据当时的协议,私募基金有权在牧场产奶的第3年-7年,随时把牧场资产换成现代牧业的股票。2015年7月份,现代牧业通过定向增发以约19亿港元的代价从两家基金手中买回了合资牧场股权,同时规定,在股票三年的禁售期届满前45个交易日期间,如果基金所持有的现代牧业股票价值低于3.08亿美元,现代牧业就必须补偿价差。 值得关注的是,2016年上半年,现代牧业出现上市以来的首次亏损,亏损5.6亿元的背后,对赌协议、奶价低迷以及处置资产等都是导致这次亏损的因素。 而此次蒙牛花巨资增持现代牧业股份,将鼎晖和 KKR手中持有的现代牧业股份收入囊中,意味着现代牧业之前与两家基金公司签订的对赌协议也将提前结束。 事实上,现代牧业是中国最大的乳牛畜牧公司,目前在国内有26个牧场,拥有的乳牛数量近23万头。如今,国际奶价上涨,国内原奶价格自去年9月份以来也在逐步回升,如今有了蒙牛的“输血”,以及稳定的合作关系,现代牧业的未来发展被业内看好。 不过,也有业内人士对于蒙牛大手笔增持现代牧业一事表示不解,蒙牛如果是想控制奶源及做低温产品,应该选择一些以城市周边布局的适度规模化牧场,而非以大型牧场为主的现代牧业。蒙牛增持,现代牧业解套了,对于蒙牛来说“掉坑里”了。 上述业内人士表示,大型牧场是高投入高产出,存在循环经济不可持续的问题。另外,一旦有疫情发生,大型牧场在疫情控制方面难度大。如果蒙牛利用现代牧业奶源做低温产品,只能做高端低温产品来消化成本压力,长期来看是不可持续的。在此轮产业结构调整中,供给侧改革将推动低温奶业的快速发展,但是不能把低温奶业发展为高端奶业,来抑制消费增长。

    因旗下公司雅士利和现代牧业巨额亏损,在港股主板上市的蒙牛乳业去年曾出现7.5亿的巨额账面亏损。今年上半年,蒙牛业绩恢复增长,利润同比上涨4.7%。资本市场反应亦正面,公布业绩次日,股价高开,收盘上涨5.42%。

    《中国科学报》 (2017-01-18 第7版 产经)

    中国乳制品市场蒙牛伊利双雄对峙的局面已经持续了十多年,但在中粮入主蒙牛八年之后,从市值和利润的角度来观察:双寡头对峙似乎正向单寡头独强的局面演进。

    蒙牛乳业18.73亿港元增持现代牧业16.7%股权

    蒙牛公布业绩报告显示:今年上半年,营收为294.65亿,同比上涨8.1%;净利润为11.28亿,同比上升4.7%。业绩看似不错,但与同期伊利相比差距相当明显。今年上半年,伊利净利润为33.64亿,蒙牛的净利润只相当于伊利的33.53%。

    根据公告,蒙牛将向Success Dairy II 以每股1.94港元的价格收购相当于现代牧业16.7%的股权,交易总金额约18.73亿港元。此交易完成后,蒙牛持股将增加至39.9%(全面摊薄后为37.7%),仍为现代牧业最大单一股东。由于本次交易后,蒙牛持股比例高于30%,根据港交所的规定,这将触发强制收购要约,因此,蒙牛将以每股1.94港元的价格向所有现代牧业股东发出要约。

    那时蒙牛在液态奶上的优势更为明显,据尼尔森数据:当时蒙牛的液态奶市场占有率达到40.7%,而其它两名竞争者总共才占28.1%。

    早在2008年,蒙牛乳业与现代牧业就签署了为期10年的原奶采购供应协议。2013年5月,蒙牛乳业以31.78亿港元拿下现代牧业26.92%的股份,成为其最大单一股东。本次增持现代牧业股份,将令双方业已存在的业务合作关系和利益共同体得到更加紧密的结合。(本报记者王方综合报道)

    本文作者:面包财经

    本月初,蒙牛乳业与现代牧业在港联合发布公告,蒙牛乳业拟以每股1.94港元的价格,收购16.7%的现代牧业股份。

    主要经营奶牛养殖的现代牧业,情况同样不乐观。今年上半年总营收为23.53亿,同比上涨5.17%;但亏损额高达6.66亿,亏损额扩大17.78%。

    不少市场分析人士认为,蒙牛与伊利的此消彼长,与双方的股权架构变化有很大关系。原本被贴上民企乳业巨头标签的蒙牛,在后牛根生时代,已经成为典型的职业经理人治理结构。

    没有比对就没有伤害,直接拉蒙牛和伊利过去十年的股价走势图,不知道憧憬着与蒙牛长相厮守的港股投资者心里阴影面积有多大(前者为蒙牛乳业,后者为伊利股份):

    当前恒生指数徘徊在28000点附近,距离2015年股灾爆发前的高位只有一步之遥,接近满血复活,但中粮系各家公司的股价仍在谷底。下图是2015年4月30日与今年8月31日,中粮系各公司股价表现。

    蒙牛公布上半年业绩后,其股价出现上涨。但今年以来,蒙牛的股价其实是跑输大盘的。年初至今,恒生指数上涨超过27%,而蒙牛上涨了约23%。

    最近几年,蒙牛通过收购和参股进军产业上游的奶牛养殖和奶粉业务,入股现代牧业和雅士利。并表带来的收入增加,部分掩盖了蒙牛与伊利在主打产品上营收差距扩大的趋势。

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    2011年,牛根生辞去蒙牛董事会主席职务,这标志着蒙牛正式进入中粮系主政的阶段。也就是在这一年,蒙牛的总营收重新被伊利超过,且差距也有越拉越大的趋势。

    事实上,中粮系的上市公司正成为很多投资者套牢的深坑。今年上半年,在A股上市的四家中粮系公司股价无一例外地都在下跌。在港股上市的七家中粮系公司,除了大悦城之外,集体跑输大盘。

    事实上,不只是在港股,中粮系在A股也有四家上市公司(分别为中粮糖业、中粮生化、中粮地产、酒鬼酒)。年初至今,除了酒鬼酒之外均有明显下跌;其中,中粮糖业跌幅超过18%。

    双寡头要变单寡头?蒙牛利润只有伊利三分之一

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    蒙牛利润只有伊利三分之一:乳业双寡头要变单寡头?来自面包财经的原创专栏

    但到2007年,蒙牛营收就已超过伊利,并成为首家营收迈过200亿元大关的中国乳企。当年蒙牛的营收达到213亿,而伊利仅为193亿。

    但这两家被投资的公司,正陷入巨额亏损的困境。今年上半年,蒙牛应占联营公司亏损为3.54亿,与上年同期相比,亏损扩大29.51%。

    中粮系成投资者深坑:买入蒙牛三年无法解套

    2009年7月,中粮以30.58亿港元的代价增持了蒙牛11.13%的股份。增持后,中粮持股比例达到20.3%,成为蒙牛第一大股东。从股权结构上,蒙牛实际上已经成为带有国企色彩的上市公司,但牛根生仍然担任公司主席。

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    不只是蒙牛,中粮系旗下的上市公司,除大悦城今年上半年股价表现不错外,剩余上市公司的股价走势均较为低迷。

    蒙牛自中粮入住后,前五大股东均为机构持股,截至2016年底,其持股比例超过50%;但其高管团队合计持股却仅为0.5%左右,带有明显的职业经理人治理特征。

    蒙牛持股比例超过一半的雅士利(蒙牛持有雅士利51 %的股份),今年上半年营收为10.05亿,同比下跌15.7%,亏损1.22亿。2016年雅士利就曾出现过3.2亿的巨额亏损。

    蒙牛投资屡现败笔:巨资入股雅士利和现代牧业却持续失血

    更值得关注的是,雅士利2016年的营收还部分包括了多美滋等收购来的业务。2016年雅士利以10.27亿的代价购多美滋。这次收购产生了7.18亿商誉,如果在未来几年,多美滋业绩持续低迷,则雅士利很可能要面临商誉减值的压力,这无疑又将波及蒙牛。

    伊利和蒙牛的双雄对峙,是最近十多年中国乳制品市场的基本竞争格局。蒙牛成立于1999年,创始人牛根生原是伊利集团副总裁。1999年伊利总营收已高达3.55亿,蒙牛的营收只有4000万,还不到伊利的零头。

    中粮执掌之下的蒙牛,真的会掉队吗?

    但是,随后爆发的三聚氰胺事件给整个中国乳业市场致命的打击,蒙牛因为有业绩对赌在身,面临被外资控盘的局面。

    截止今年8月底,蒙牛的总市值为718亿港元,折合人民币约605亿元,伊利股份总市值为1418亿元;伊利的总市值相当于蒙牛的2.34倍。

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    而在三聚氰胺事件爆发之前的2007年8月底,伊利的总市值为175亿,蒙牛为353亿元,蒙牛市值几乎相当于伊利的两倍。

    在经历三聚氰胺事件打击后蒙牛和伊利股价均大幅下挫。但10年之后,伊利市值较事件之前增长了7.1倍,蒙牛则只增长了0.71倍。如果考虑到在这期间,蒙牛经历了股份配售和供股权行使,导致股本扩大,实际上蒙牛在这期间的复权股价涨幅仅为33%,而同期伊利则大涨了4.61倍。

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    不过,在今年8月6日,蒙牛又发布公告称:拟以每股1.38港元,共计4140万港元的价格出售现代牧业0.49%的股份,拟用出售款偿还若干现有债务。仅过半年多,蒙牛就打七折出售现代牧业股权。

    下图为面包财经根据财报绘制的蒙牛与伊利营收走势对比:

    去年11月初在港股上市的中粮肉食,甚至跌破的发行价。中粮肉食IPO价格为2港元,8月31日收盘价仅为1.57港元。

    没被三聚氰胺打到的蒙牛,是否真的要在中粮入主和“职业经理人”们的执掌下,丢掉乳业双寡头的地位?

    今年1月,蒙牛宣布以每股1.94港元的价格,耗资约19亿港元增持现代牧业15.7%的股份。交易完成后,其持有现代牧业已发行总股本的37.7%,触发有条件强制性现金要约。截至今年3月底,要约完成后,蒙牛共持有现代牧业61.3%的股份。

    不只是营收,蒙牛的一些优势产品,市场份额也被伊利赶超。以白奶市场为例,白奶是中国规模最大的乳制品细分市场。据兴业证券研报,伊利的白奶市场份额从2012年起超过蒙牛后,一直占据市场首位;在基础白奶市场,2016年伊利市场份额已达到37%,而蒙牛仅为28%。

    而伊利的最大股东持股不足10%,前十大股东持股仅为30%左右,伊利高管持股比例则接近8%,其高管团队与公司利益高度绑定。

    但利润增长难掩痼疾,蒙牛耗费巨资入股的现代牧业和雅士利仍然巨额亏损。更为严峻的是:蒙牛不仅营收被伊利大幅超越,当前利润也仅为伊利的约三分之一,市值也只相当于伊利的四成左右。

    2013年6月,蒙牛以约114亿港元向雅士利发出全面收购要约,但此后雅士利的业绩开始大幅下滑。2016年雅士利营收仅为2013年的六成。下图为面包财经根据财报绘制的雅士利总营收与净利润:

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